广汽埃安逆势超募给了行业哪些想象空间

对于近期负面消息频传的汽车资本市场而言，没有比广汽埃安逆势超募更振奋人心的了。

融资总额182.94亿元、估值达到1033亿元，创下国内新能源车企新纪录……10月20日，广汽集团发布公告称，子公司广汽埃安新能源汽车股份有限公司（以下简称“广汽埃安”）在广州产权交易所公开挂牌实施增资扩股，完成A轮融资引战。其注册资本由人民币64.21亿元增至78.03亿元，广汽集团直接及间接合计持有广汽埃安的股权比例由93.45％变更为76.89％，仍然保持控股。

在新能源汽车行业投资日趋理性、甚至步履维艰之际，广汽埃安的A轮融资可谓一石激起千层浪。“品牌成立时间较早、成长速度较快、现有规模较大、产销量较高等，是广汽埃安能够赢得多方资本认可、实现逆势超募的原因。”中国汽车流通协会副秘书长郎学红在接受《中国汽车报》记者采访时分析称。

刷新纪录并非偶然

此次，广汽埃安的A轮融资“爆冷”，也刷新了未上市国内新能源车企的融资纪录。迄今为止，惟一高于这一融资规模的是港股上市公司恒大汽车，于2021年1月成功融资260亿港元（约合人民币239亿元）。

“广汽埃安成功融资，凸显了其母公司广汽集团国企混改战略融资的勇气及力度，这也是吸引多路资本加持的亮点之一。”广汽埃安A轮融资投资方之一的凯联资本管理合伙人沈文春在接受《中国汽车报》记者采访时介绍，国企混改涉及方方面面，难度极大。广汽埃安在A轮融资之前，已完成了员工持股等内部改革工作，有679名员工参与股权激励，广汽研究院的115名科技人员通过“上持下”方式实现对广汽埃安持股，这些工作为外部机构资金进入构筑了必要基础。

“广汽埃安超募并非偶然。当前，自主品牌传统车企在加速电动化过程中，不约而同选择了打造新能源汽车子品牌作为转型跳板，如北汽极狐、东风岚图、长安阿维塔等，已成为行业中的新潮流。”全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤在采访时分析称，国内新能源汽车行业正在经历由政策驱动转向市场驱动的“换挡期”，企业需要重新适应新的市场环境，即使是造车新势力头部企业也出现了产销增速放缓、被自主品牌传统车企的新能源子品牌超越的现象，广汽埃安近两年保持了产销持续大幅增长，形成与造车新势力市场表现的“剪刀差”，由此体现了自身实力，赢得了资本看好。

广汽埃安A轮融资的一大特点，是投资方呈现多元化，其中既有技术优势突出的芯片、电池、智能驾驶领域投资者，也有行业知名的社会资本，以及背景雄厚的国有资本。如其中的人保资本背后是人保集团，南网能创背后是南方电网，国调基金背后是建设银行、兵工集团、中国移动、国家能投等，深创投背后是深圳市国资委，中信金石背后是中信证券，广州产投集团背后是广州市政府……“投资人阵容堪称强大且豪华，一方面体现出广汽集团和广汽埃安在国有企业中少有的开放程度，以及中上游产业链的充分参与和支持，另一方面也体现了多元化资本对广汽埃安的认可和持续深化合作的意愿。”沈文春认为。

多重优势让资本信心倍增

凭借超千亿元的估值，广汽埃安一举遥遥领先于国内同行。目前，吉利汽车旗下极氪最新估值600亿元，上汽集团与阿里巴巴合作打造的智己最新估值近300亿元，长安汽车、华为、宁德时代共同打造的阿维塔最新估值62.6亿元。

“估值是技术、产品、产能、销售、服务、资金等企业整个运营状况的集中表征之一。”东方证券分析师覃筱鹏向记者谈到，广汽埃安背靠广汽集团这颗“大树”，有着较强的技术资源、产业链优势和市场渠道，广汽集团也在内部文件中明确，要集合整个集团的新能源汽车、智能网联技术研发力量向广汽埃安倾斜。正因如此，才有了广汽埃安先后推出的弹匣电池、超倍速电池、海绵硅负极片电池三大原创电池核心科技，以及基于这些技术诞生的续驶能力超过1000公里的新车型。值得注意的是，在近两年行业供应链风险不断上升的背景下，广汽埃安不断稳固供应链的同时，还借助广汽集团的全球研发链、供应链，积极打造供应链备份“B计划”，由此保证了性能不断提升的智能电动新车型能以较快节奏如期上市。凡此种种，获得了嗅觉敏锐的多路资本的青睐。

“广汽埃安的品牌理念与体系化管理理念也是成功融资的加分项。”中南大学交通运输研究中心研究员时蔚然在接受记者采访时说，一方面，广汽埃安将“先进、好玩、新潮、高品质”作为品牌基因，契合了当前以“Z世代”为主流消费群体的智能电动汽车市场需求，包括智能化、娱乐化、个性化、定制化，既看产品“颜值”也看产品实力的消费潮流，从而使产品市场销量不断上升，今年前三季度销量达18.23万辆，同比增长132％，稳居国内新能源汽车品牌第一梯队。另一方面，广汽埃安在内部全面实施“研产销”一体化，打破了以往各自为战、分工细致但效率不高的模式，既提高了企业整体运营效能，实现轻资产运营；也构筑了产品向定制化、个性化迈进的架构基础。

与同为自主车企的其他新能源汽车品牌相比，广汽埃安在很多方面都有独到之处。“与其他新能源汽车品牌相比，广汽埃安在公司治理和业务进度上显然走得更快、更稳，无论从销量还是车型布局上都表现突出，这也让投资机构信心倍增。”沈文春说，新能源汽车及其产业链是未来5～10年的产业发展机遇，也是未来的投资机遇，按照大众汽车集团的测算，汽车终端销售价值会从2019年的2万亿欧元（约合人民币14.5万亿元）上升到2030年的5万亿欧元（约合人民币36万亿元）。当前，新能源汽车的品牌竞争和市场格局还处于中早期阶段，相当于刚刚结束预选赛，其中一些车企的销售量级、品牌覆盖力明显不足，因此能进入第一梯队者更具投资价值。同时，产业链中也有很多投资机会。为此，凯联资本近期将与地方政府组建汽车新能源与智能化产业基金，进一步切入这一产业链，正是因为看中了中国汽车产业链的价值潜力。

冷热交织方显实力真章

今年以来，在新能源汽车产销量势如破竹的同时，行业投资却正在由热转冷。特斯拉股价从年初的800多美元（约合人民币5800元）跌至近来的200多美元（约合人民币1450元）。比亚迪在连续被巴菲特减持两次之后，再遭全球最大的资管机构贝莱德减持。同时，从国外到国内新能源汽车上市企业大多都遭遇股价下挫或破发。此外，还有多家新能源车企产品降价、裁员降薪、展开史上最大力度的内部缩减调整，因此，出现了“市场上升空间‘见顶’”之忧。

“今年的资本市场情况是冷热交织震荡，年初不热，年中高潮，秋季遇冷。这与二级市场的波动有关。”沈文春分析指出，由此表现出的特点还是分化，不同车企的融资效率有明显差别。同时，资本更多开始进入新能源汽车产业链中上游投资。总体看，业务调整较大的车企，往往是自身发展遇到阻碍；而二级市场的起伏是阶段性和周期性的，即使是龙头公司也很容易形成短期价值高估或者过热。新能源汽车竞争格局或将在3年之后形成。

造车是资金密集型产业，新能源汽车上市融资几乎正在成为行业中的必选题。广汽集团董事长曾庆洪曾公开表示，广汽埃安将争取2023年IPO。“广汽埃安IPO还是要看资本环境、自身业务进度来决定上市时机，明年申请IPO前景不明，但也要看广汽埃安和广汽集团如何考虑。”沈文春认为，广汽埃安即便达到年产能60万辆，仍与比亚迪明年将达到的300万辆年产能存在不小差距，而且由于品牌成立时间短，广汽埃安在乘用车类型的覆盖上还不够全面，净利润仍然亏损，尽管这与上游原材料涨价不无关系，但仍给广汽埃安提出不小的挑战。

新能源汽车产业将不断壮大，前景正逐渐明朗，但风险与挑战并不会减少。“新能源汽车行业新一轮淘汰赛的序幕已然拉开，只有保持进取心，全面强化自身实力，才能应对日益激烈的市场竞争。”郎学红表示。

“尽管新能源汽车市场远未饱和，但发展到当前阶段，市场竞争的游戏规则正在改变。行业新一轮的优胜劣汰已展开，资源、资本的汇聚方向转向企业的技术、产品、品质及实力上。”曹鹤认为。